Infrastructure Growth Stock Preformed Line Products: Schulden

Vorgeformte Linienprodukte (NASDAQ:PLPC) mit Sitz in Mayfield Village (Cleveland, Ohio) ist weltweit tätig und stellt „hochwertige Kabelverankerungs- und Steuerungshardware und -systeme, Glasfaser- und Kupferspleißmuffen sowie Hochgeschwindigkeits-Cross-Connect-Geräte“ für die Telekommunikation her , Breitband- und Kabelfernsehen, Energieversorger und andere Märkte, ist ein Wachstumsunternehmen mit einer Aktie mit ausgeprägten Wertmerkmalen. Viele Value-Aktien werden missverstanden, aber dieses scheinbar einfache Unternehmen ist einfach unbekannt. Es gibt nicht nur keine Wall Street-Berichterstattung trotz jahrelangem anhaltenden Erfolg und einer Marktkapitalisierung von 285 Millionen US-Dollar, sondern das Management scheint sich auch nicht um die Aktie zu kümmern, obwohl es durchaus fähig und wirtschaftlich besonders gut mit externen Aktionären vernetzt ist: Keine Telefonkonferenzen und keine Investorenpräsentationen. Auch wenn es keinen klaren Auslöser für die Werterkennung gibt, bietet PLPC einen überzeugenden Einstieg für geduldige Anleger, die das Wachstum der Schwellenländer positiv beurteilen.

Business-Hintergrund

PLPC nahm seinen Betrieb im Jahr 1947 auf, als der Ingenieur Tom Peterson eine neue Methode erfand, um einen sicheren Sitz zu gewährleisten und Leiter in Stromleitungen zu schützen: den PREFORMED Armor Rod:

Während das Unternehmen diese Technologie weiterhin verkauft, hat sie sich im Laufe der Jahre enorm weiterentwickelt und expandierte zuletzt im Jahr 2012 in den Agrarmarkt mit Verbindungs- und Verstrebungslösungen, die auf der gleichen spiralförmigen vorgeformten Stabtechnologie basieren, um Abrieb- und Ermüdungsschäden bei Zaunlösungen zu verhindern.

Einen Schritt zurücktretend, stieg das Unternehmen 1968 mit einer Akquisition in die Telekommunikationsbranche ein. 1993 gelang mit einer weiteren Akquisition der Einstieg in die Kabelfernsehbranche. Zuletzt erlangte das Unternehmen 2007 mit dem Kauf von DPW Solar Zugang zum Solarmarkt.

PLPC hat auch Akquisitionen genutzt, um international zu expandieren. Im Jahr 2009 kaufte das Unternehmen Dulmison von Tyco Electronics, einen ehemaligen Lizenznehmer, der zu einem Konkurrenten mit Sitz in Indonesien und Malaysia geworden war. Mit der Übernahme von Electropar im Jahr 2010 expandierte das Unternehmen auch in Neuseeland.

Nur 25 % des Unternehmensvermögens befinden sich in den USA. In den ersten drei Quartalen 2012 wurden 62 % des Umsatzes und 54 % des Nettogewinns außerhalb der USA erzielt, trotz sehr starker Währungsschwankungen. PLPC ist seit den 1950er Jahren auf den internationalen Märkten tätig und betreibt Niederlassungen in Australien, Brasilien, Kanada, China, Großbritannien, Indonesien, Malaysia, Mexiko, Neuseeland, Polen, Südafrika, Spanien und Thailand und bietet Kundendienst in über 100 Ländern Länder. Der große Treiber in den Schwellenländern dreht sich um die Übertragung und Verteilung elektrischer Energie.

Rund 65 % des Umsatzes entfielen in den letzten Jahren auf geformte Drahtprodukte. Schutzverschlüsse machen etwa 15 % aus, der Rest entfällt auf Datenkommunikationsschränke, Kunststoffprodukte und andere Produkte. Das Unternehmen ist davon überzeugt, dass es der weltweit größte Hersteller von geformten Drahtprodukten für die Energie- und Kommunikationsmärkte ist. Es zitiert3M (MMM) als wichtigster inländischer Konkurrent für Druckverschlüsse aus Kupfer. Auf dem Markt für Glasfaserverschlüsse gebe es großen Wettbewerb, so das UnternehmenTyco(TEL), MMM undCorning Cable Systems(GLW).

Management

CEO Rob Ruhlman (55) übt diese Funktion seit 2000 aus und übernimmt die Nachfolge seines Vaters Jon (der die Tochter des Gründers geheiratet hat). Er trat 1979 in das Unternehmen ein und wurde 1991 Direktor. Seine Beförderung zum CEO folgte auf seine Tätigkeit als Präsident und COO ab 1995. Das Führungsteam ist seit vielen Jahren intakt und besteht aus CFO Eric Graef (60), William Haag (48). , VP – International Operations, Dennis McKenna (45), VP – Marketing und globale Geschäftsentwicklung und David Sunkle (53), VP – Forschung und Entwicklung und Fertigung.

Zwar besteht kein Zweifel daran, dass es sich hierbei um ein Familienunternehmen handelt, da Ruhlman einem relativ schwachen und unscheinbaren Vorstand vorsteht, dem seine Mutter und sein jüngerer Bruder sowie mehrere unbedeutende Transaktionen mit verbundenen Parteien angehören (z. B. sein Sohn, der als Manager auf mittlerer Ebene arbeitet). , Insider haben erhebliches Interesse am Spiel. Der Gesamtbesitz von Insidern beträgt 55 % des Unternehmens, wobei der Großteil der Aktien im Besitz der Ruhlmans ist.

Aktuelle Grundlagen

In den ersten drei Quartalen 2012 steigerte PLPC den ausgewiesenen Umsatz im Vergleich zum Vorjahr um 5 %. Darin enthalten sind die Vorteile einer Akquisition (2,6 %), aber auch die negativen Auswirkungen einer schwachen Fremdwährung (4 %), was auf ein organisches Wachstum bei konstanten Wechselkursen von 6,5 % schließen lässt, was im Vergleich zu anderen Industrieunternehmen günstig ist. Der Gewinn pro Aktie ist um 8 % gestiegen. Nicht schlecht für ein hartes Jahr!

Die Bruttomarge blieb mit 33,3 % relativ stabil, wobei die Kostenverbesserung durch ungünstige Währungsveränderungen verdeckt wurde. Die VVG-Kosten stiegen um 4 %, währungsbereinigt jedoch um 8 % und machten 22,9 % des Umsatzes aus, was auf eine Betriebsmarge von 10,4 % im Vergleich zu 10,5 % im Vorjahr hindeutet.

Betrachtet man den Cashflow, so hat sich der Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit in Höhe von 35,3 Millionen US-Dollar im Vergleich zum Vorjahr aufgrund von Verbesserungen im Betriebskapital dramatisch verbessert. Das Unternehmen hat 18,8 Millionen US-Dollar für Investitionsaktivitäten verwendet, davon 5 Millionen US-Dollar für Akquisitionen und den Rest für PP&E. Die Investitionsausgaben (CapEx) sind in den letzten zwei Jahren etwas gestiegen und liegen vor D&A. Die für die Finanzierung verwendeten Barmittel stiegen von fast Null vor einem Jahr auf 20,6 Millionen US-Dollar im dritten Quartal, da das Unternehmen seine Schulden zurückgezahlt hat.

Die Bilanz weist nun eine Nettoliquidität von etwa 3 US-Dollar pro Aktie aus, bei einer Gesamtliquidität von 28 Mio. US-Dollar und einer Verschuldung von 16 Mio. US-Dollar. Das Unternehmen hat seinen Revolver Anfang des Jahres auf 90 Millionen US-Dollar erhöht und verfügt über 75 Millionen US-Dollar.

Längerfristig gesehen hat das Unternehmen in den letzten fünf Jahren den Umsatz um durchschnittlich 14 % und den Gewinn je Aktie um 22 % gesteigert. Mit anderen Worten: Das Unternehmen hat seinen Umsatz seit dem Zyklushöhepunkt 2007 fast verdoppelt. Beeindruckend ist, dass das Unternehmen in diesem Zeitraum seine Aktienzahl leicht reduziert hat und gleichzeitig seine Nettoliquidität beibehalten hat. Das materielle Eigenkapital ist um fast 50 % von 137 Millionen US-Dollar auf 205 Millionen US-Dollar gestiegen. In den vier Jahren bis zum 31.12.11 erwirtschaftete das Unternehmen einen operativen Cashflow von 93 Millionen US-Dollar und verteilte ihn wie folgt:

Wie ich bereits erwähnt habe, generierte das Unternehmen im Jahr 2011 einen schwachen Cashflow und erhöhte seine Schulden um 19 Millionen US-Dollar, aber das hat sich 2012 fast vollständig umgekehrt, als das Unternehmen die Schulden um 14,5 Millionen US-Dollar reduzierte.

Bewertung

Obwohl die PLPC-Aktie in Bezug auf Kursentwicklung und Gewinn „hoch und rechts“ liegt, ist sie äußerst günstig:

Das aktuelle KGV von 8,8 scheint ein Hinweis auf ein Unternehmen mit hoher Verschuldung und geringem Wachstum zu sein, obwohl dies nicht der Fall ist. Im letzten Jahrzehnt lag das mittlere KGV bei fast dem 17-fachen. Betrachtet man das Preis-Umsatz-Verhältnis, liegt das aktuelle 0,6-fache in der Nähe des Tiefststands der letzten Jahre und deutlich unter den vorherigen Werten. Betrachtet man den Unternehmenswert (275 Mio. USD) im Verhältnis zum EBITDA (59 Mio. USD ttm), so liegt das aktuelle 4,7-fache ebenfalls auf dem niedrigsten Niveau eines Jahrzehnts. Gemessen am Preis im Verhältnis zum materiellen Buchwert wird die Aktie derzeit mit dem 1,4-fachen gehandelt.

Eine Neubewertung auf den Mittelwert von KGV oder KGV würde darauf hindeuten, dass sich die Aktie in den nächsten ein oder zwei Jahren verdoppeln könnte, vorausgesetzt, dass Umsatz und Gewinn weiter steigen. Meine eigene Prognose für 2013 und 2014 geht von einem Umsatz von 508 Mio. US-Dollar bzw. 559 Mio. US-Dollar aus, was jeweils einem Wachstum von 10 % entspricht. Das Unternehmen war in der Vergangenheit klug bei Akquisitionen, aber ich gehe nicht davon aus, dass es überhaupt welche abschließt. Bei einem Umsatz von 0,9x würde die Aktie bis Ende 2013 bei 86 und bis Ende 2014 bei 95 gehandelt werden. Da sich die Margen verbessern, ist es möglich, dass die Aktie einen Umsatz von 1x erreicht, was auf 105 bis Ende 2014 hindeutet.

Was den Gewinn je Aktie (EPS) anbelangt, gehe ich davon aus, dass das Unternehmen im Jahr 2013 einen Gewinn von 7,21 (+20 %) und im Jahr 2014 einen Gewinn von 8,22 (+14 %) erzielen wird. Dies entspricht einer Nettomarge von 7,5 % bzw. 7,8 %. Unter der Annahme eines 14PE auf einer nachlaufenden Basis könnte die Aktie bis Ende 2013 bei 101 und bis Ende 2014 bei 115 gehandelt werden. Basierend auf meiner Gewinnprognose würde PLPC in einem Jahr bei 101 nur mit dem 12,3-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt werden. immer noch ein Abschlag zum S&P 500. Für diejenigen, die sich für meine Annahmen zwischen Umsatz und Gewinn interessieren: Ich prognostiziere einen GM von 33,5 % in beiden Jahren und einen Rückgang der VVG-Kosten auf 22,2 % im Jahr 2013 und 21,8 % im Jahr 2014 und verwende einen Steuersatz von 33 % .

Abschluss

PLPC kann auf eine Geschichte starken Wachstums zurückblicken, das wahrscheinlich anhalten wird und vor allem auf die Entwicklung in den Schwellenländern zurückzuführen ist. Trotz der Herausforderungen einer schwachen Weltwirtschaft und schwächer werdender Fremdwährungen konnte das Unternehmen seine Gewinne weiter auf Rekordniveau steigern. Obwohl die Ergebnisse stark waren, könnte die vorübergehend schwache Cashflow-Generierung im Jahr 2011 einige Zweifel an den kurzfristigen Aussichten aufkommen lassen. Der Insiderbesitz von mehr als der Hälfte der Aktien schadet der Liquidität, bietet aber auch eine starke Ausrichtung für externe Investoren, zu denen Royce & Company und Keycorp gehören. Das Fehlen auch nur minimaler Werbung seitens des Unternehmens und die völlige Vernachlässigung seitens der Wall Street führen dazu, dass die Aktie auf einer Bewertung liegt, die auf minimale Abwärtsrisiken und die Möglichkeit einer möglichen Verdoppelung in den nächsten zwei Jahren hindeutet.

Offenlegung: Ich habe keine Positionen in den genannten Aktien und habe nicht vor, innerhalb der nächsten 72 Stunden solche Positionen zu eröffnen. Ich habe diesen Artikel selbst geschrieben und er drückt meine eigene Meinung aus. Ich erhalte dafür keine Vergütung (außer von Seeking Alpha). Ich stehe in keiner Geschäftsbeziehung zu einem Unternehmen, dessen Aktien in diesem Artikel erwähnt werden.

Zusätzliche Offenlegung:Ich bin seit fast zwei Jahren Long-PLPC in meinem Top-20-Model-Portfolio (InvestByModel.com).

Dieser Artikel wurde geschrieben von

Alan Brochstein, CFA, war einer der ersten Investmentprofis, der sich ausschließlich auf die Cannabisbranche konzentrierte. Seit 2013 leitet er 420 Investor, eine abonnementbasierte Due-Diligence-Plattform für Investoren, die sich für die börsennotierten Cannabis-Aktien interessieren, die er zu Seeking Alpha verschoben hat, und ist außerdem geschäftsführender Gesellschafter von New Cannabis Ventures, einem führenden Anbieter von Cannabis relevante Finanzinformationen in der Cannabisindustrie seit 2015. Alan hat seinen Sitz in Houston. Er und seine Frau haben zwei erwachsene Kinder.

Bevor er sich Anfang 2014 ausschließlich auf die Cannabisbranche konzentrierte, war Alan seit 1986 in der Wertpapierbranche tätig, hauptsächlich mit der Verantwortung für die Verwaltung von Investitionen in institutionellen Umgebungen, bis er 2007 AB Analytical Services gründete, um unabhängige Forschung und Beratung für registrierte Investitionen anzubieten Berater. Alan beriet nicht nur verschiedene Hedgefonds und Anlageverwalter, darunter Friedberg Investment Management, wo er als Mitglied des Anlageverwaltungsausschusses mitwirkte, sondern war auch leitender Analyst für das unabhängige Forschungsunternehmen Management CV. Im Jahr 2008 begann er mit der Bereitstellung eines einzigartigen abonnementbasierten Dienstes für Einzelanleger: Invest By Model, der zwei verschiedene Portfolios anbot, die Anleger auf ihren eigenen Konten nachbilden konnten. Alan bot auch „The Analytical Trader“ bei Marketfy an, wo er fundamentale und technische Analysen in einem disziplinierten Prozess nutzte, um spezifische, auf Swingtrader ausgerichtete Handelsideen anzubieten.